开源证券股份有限公司余汝意,汪晋近期对药石科技（300725）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：在手订单增速稳健，CDMO业务持续赋能全球客户》，本报告对药石科技给出买入评级，当前股价为27.9元。
药石科技
多因素导致利润端承压，在手订单金额增速稳健
2024H1公司实现营收7.45亿元，同比下滑11.75%；归母净利润9869万元，同比下滑13.35%；扣非归母净利润6761万元，同比下滑37.55%。2024Q2公司实现营收3.67亿元，同比下滑20.24%；归母净利润4921万元，同比下滑12.34%；扣非归母净利润2619万元，同比下滑60.68%。受新产能折旧(当期折旧金额6263万元，同比增长19.84%)、可转债利息支出(当期金额2457万元，同比增长4.17%)等多因素影响，利润短期承压。公司在手订单金额增速稳健，同比增长超过20%。2024H1，公司活跃客户数量达726家，同比增长8.77%；新增客户137家，同比增长34.31%。考虑行业下游需求承压及公司费用端压力较大，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为2.00/2.38/2.80亿元(原预计2.33/2.60/3.03亿元)，EPS为1.00/1.19/1.40元，当前股价对应PE31.6/26.7/22.6倍，鉴于公司在手订单增速稳健，维持“买入”评级。
加强海外市场拓展，持续推进MNC采购系统对接工作
2024H1药物研究阶段的产品和服务收入1.66亿元，同比增长0.80%。公司专注于分子砌块的研发与创新，累计设计超过20万个分子砌块。公司持续加强海外市场拓展，完善区域市场布局，2024H1完成瑞士子公司设立，目前正在进行欧洲分子砌块库房建设及市场销售团队的建设；同时，公司注重于终端客户的开发，2024H1新增与两家全球TOP10药企采购系统对接，订单数量有明显提升。
CDMO业务持续赋能全球客户，业务能力得到MNC进一步认可
2024H1药物开发及商业化阶段的产品和服务收入5.78亿元。公司项目管线不断拓展，临床前至临床Ⅱ期项目共1200个，临床Ⅲ期至商业化阶段项目共35个。公司持续提升CDMO全球布局，来自MNC收入2.16亿元，同比增长45.84%，收入占比提升至29.03%。2024H1新承接订单21个，交付订单11个，海外客户项目数量占比近50%，其中制剂CMO项目有望转化为商业化订单。
风险提示：大客户订单波动的风险，客户流失风险，产能爬坡不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券倪亦道研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.74%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.17亿，根据现价换算的预测PE为25.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级线上杠杆配资，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为40.0。
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