中金公司表示，7月底的中央政治局会议释放明确稳增长信号，近期与改善房地产需求、地方政府化债、活跃资本市场等相关的一揽子稳增长政策连续出台。从市场反应来看，与历史上长周期调整后的重要底部区域类似，在密集的支持实体经济和资本市场的政策出台期间，市场预期和情绪的扭转往往相对滞后正规股票配资平台，进而形成阶段性的“磨底期”，从“政策底”逐步探寻“市场底”。后市来看，伴随着政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为已呈现偏底部特征，对于后续市场表现不必悲观，中期市场机会大于风险。
全文如下中金：哪些公司或已“超调”？
当前市场调整时间较长且幅度较大，较多优质公司已具备长期配置价值
A股和港股自2021年高点以来回调幅度较大，已隐含较多偏谨慎预期。2021年以来，受内外经济遭遇周期性挑战、海外流动性紧缩以及国际经贸环境变化等影响，A股市场自2021年2月高点至今已调整较长时间，偏大盘蓝筹的沪深300指数以及偏成长风格的创业板指和科创50期间回调幅度较高。港股市场同样表现偏弱，恒生国企指数和恒生科技指数同期高点至今回调幅度明显。对比历史上几次较明显的指数波动，当前中国市场调整时间已经偏长，调整幅度较大，投资者的风险偏好已隐含较多偏谨慎预期，不少优质公司受宏观环境影响，其资产价格可能已经低于长期价值，具备较好的中长期配置吸引力。
估值层面对比：中国资本市场估值水平处于历史偏低位，在全球具备投资吸引力。多角度观察当前中国资本市场的估值情况，截至9月13日：
1）主要指数估值水平处于历史偏低位：沪深300指数前向市盈率9.63x，前向市净率1.04x，明显低于历史均值（12.4x和1.7x），其中沪深300非金融部分前向市盈率13.9x，位于历史均值（16.0x）下0.5倍标准差。从股权风险溢价的角度，沪深300对应股权风险溢价也已上升至历史均值上方1倍标准差的位置，与2022年10月、2020年3月、2018年底和2016年1月等历史阶段性底部时期的水平相近。
2）多数行业估值水平处于历史均值以下：两地市场近年回调幅度较大行业主要为消费、医药、出行及地产链等，新能源领域去年至今也有较多调整。当前有色金属、公用事业、交通运输、电力设备、国防军工、通信、银行、煤炭、石油石化、环保及美容护理等板块的前向市盈率估值位于历史25%分位数以下（2010年至今）。
3）机构重仓股方面，当前外资重仓市值前百公司的前向市盈率为9.7x，位于历史均值（10.4x）下0.3倍标准差；公募重仓市值前百公司前向市盈率为15.1x，位于历史均值（17.1x）下0.4倍标准差。
4）中国市场整体估值在全球主要市场中明显偏低：与全球主要市场相比，A股及港股在全球股市中市盈率和市净率均明显偏低。中国龙头公司较海外同行业龙头公司相比，也从此前的较多估值溢价转为估值折价。
自下而上梳理可能已“超调”个股
结合中金行业分析师建议，三个维度梳理可能“超调”的优质蓝筹。历史上中长期基本面向好、符合中国产业升级和消费升级趋势的优质龙头公司，往往在经历长期调整后有望率先于市场企稳和见底，从估值先行修复到基本面逐步改善。在市场偏底部时期配置此类企业，有望在中期获得更好收益回报。在此背景下我们结合行业分析师建议，从三个维度梳理符合条件的标的：1）前期调整较多但基本面较好，中长期机会可能大于风险的公司。调整幅度基于2021年高点至今的股价表现；2）尽量选择细分领域中的龙头企业。龙头公司往往具备较好的风险防御能力，一方面下行风险在同行业中相对较小，另一方面如若行业迎来政策加码或基本面预期改善，也是投资者风险偏好转变时期的优先选择；3）企业规模不太小。主要基于流动性等方面的考量。基于以上三个维度并尽量从控制标的数量的角度，我们在中金覆盖的超千家标的中，结合行业分析师建议，选择40家左右公司供投资者参考。
筛选公司前期调整幅度高于市场整体，估值处于历史偏低分位，基本面好于市场整体。上述筛选出的上市公司相比过去三年的最高价平均跌幅为44%；估值方面，上述企业平均的动态市盈率约为11.9倍，位于2010年以来11%的估值分位，平均的动态市净率1.84倍，位于2010年以来18%的估值分位数；基本面维度，上述公司2023年上半年扣非净利润同比增速中位数为8.2%，2022年ROE中位数为13.5%，明显好于同期A股和港股市场整体水平。
当前市场进入“磨底期”，保持耐心布局长线机会，“超调”股中期有望相比市场有超额表现。7月底的中央政治局会议释放明确稳增长信号，近期与改善房地产需求、地方政府化债、活跃资本市场等相关的一揽子稳增长政策连续出台。从市场反应来看，与历史上长周期调整后的重要底部区域类似，在密集的支持实体经济和资本市场的政策出台期间，市场预期和情绪的扭转往往相对滞后，进而形成阶段性的“磨底期”，从“政策底”逐步探寻“市场底”。后市来看，我们认为伴随着政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为已呈现偏底部特征，对于后续市场表现不必悲观，中期市场机会大于风险。配置方面，结合中金行业分析师梳理的股价可能“超调”公司中期有望好于市场整体表现，建议投资者关注，具体内容请详见报告原文。
图表1：沪深300非金融前向市盈率低于历史均值
注：数据截至2023年9月13日
资料来源：朝阳永续，中金公司研究部
图表2：沪深300非金融市净率也低于历史均值
注：数据截至2023年9月13日
资料来源：朝阳永续，中金公司研究部
图表3：外资重仓前100家公司前向市盈率回落至历史均值以下
注：数据截至2023年9月13日
资料来源：FactSet正规股票配资平台，中金公司研究部
图表4：外资重仓前100家公司前向市净率回落至历史均值下0.6倍标准差
注：数据截至2023年9月13日
资料来源：FactSet，中金公司研究部
图表5：公募重仓前100家公司前向市盈率回落至历史均值下0.4倍标准差
注：数据截至2023年9月13日
资料来源：FactSet，中金公司研究部
图表6：公募重仓前100家公司前向市净率回落至历史均值下0.3倍标准差
注：数据截至2023年9月13日
资料来源：FactSet，中金公司研究部
图表7：A股行业前向市盈率区间（2010年至今）
注：数据截至2023年9月13日
资料来源：朝阳永续，中金公司研究部
图表8：国际估值对比显示，当前A股市场整体市盈率估值水平在全球具备吸引力
注：数据截至2023年9月13日
资料来源：FactSet，中金公司研究部
图表9：A股市场整体市净率估值水平同样偏低
注：数据截至2023年9月13日
资料来源：FactSet，中金公司研究部
图表10：行业龙头前向市盈率
注：数据截至2023年9月13日
资料来源：FactSet，中金公司研究部
图表11：行业龙头前向市净率
注：数据截至2023年9月13日
资料来源：FactSet，中金公司研究部
图表12：公募及外资重仓股（非金融）盈利能力优于A股非金融
资料来源：FactSet，Wind，中金公司研究部
图表13：公募及外资重仓股（非金融）盈利增速优于A股非金融
资料来源：FactSet，Wind，中金公司研究部
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